量对总就业量和总产出具有决定性的作用。①因此，货币政策能否促进产出和就业增长，取决于货币政策能否有效地刺激意愿投资进而有效需求的增长。

在凯恩斯的理论体系中，货币数量的改变（货币政策）主要是通过对利息率的作用而对有效需求（进而产出和就业）的数量发生影响。这种影响的数量或程度取决于人们的流动性偏好、资本的边际效率、消费倾向、工资和价格的可变程度。凯恩斯认为，在充分考虑了影响资本边际效率的长期预期状态在短期内改变的重要性之后，“仍然有理由把利息率当作至少在正常条件下能影响投资的重大因素，虽然并不是决定性的因素”②。在正常条件下③，一方面，影响资本边际效率的长期预期状态比较稳定；另一方面，人们的流动性偏好还未达到绝对的水平，货币需求具有有限的利率弹性，货币供应量的增加能够引起利息率的下降，从而能够刺激投资的增长。所以，凯恩斯认为货币政策在正常条件下是有效的，货币政策可以通过改变利息率来影响投资和有效需求，进而对产出和就业产生重要影响。

但是，在严重的经济危机时期，依赖货币供应量的扩张来刺激就业和产出增长的货币政策可能是无效的，因为，在经济危机时期，投资者对未来具有悲观预期，由长期预期状态决定的资本边际效率达到了极低的水平，如果利息率不能降到充分低于资本边际效率的程度，投资者并不会增.转载注明海口企业网站建设www.hiSosi.com.加投资;与此同时，利息率却不能无限制地降低，而是存在一个极限水平。因为，“当利息率已经降低到某种水平时，流动性偏好几乎变为绝对的。其含义为：几乎每个人都宁愿持有现款，而不愿持有债券，因为，债券所能得到的利息率太

①格林沃尔德和斯蒂格利茨肯定了凯恩斯强调投资对理解经济波动特别重要的观点。见 01X61 31（1，311（1 0865）11 8紐1 卜，1987，“ 尺6父11681311，1 6 ？民6又11681311311（1 013881031 1 ：0110111匕”，0工介7 5 0”0咖7 尸2外厂5，39，卯.119―132.

②约翰‘梅纳德‘凯恩斯著：《就业、利息和货币通论》，商务印书馆2002年版，第32—33页。

③这里的正常条件是指不存在大规模的失业和严重经济危机的经济状态。